如果把惊掉(下巴)！SpaceX上市{在即}，这两家顶放到更完整的背景里看，很多细节之间其实是相互关联的。

SpaceX 即将推进的 IPO，或将缔造风险投资行业前所未有的历史性回报纪录。

放到整体脉络里看，这场预期中的资本盛宴，有望终结近年来 IPO 市场低迷导致的现金分配荒，令整个 VC 行业的回报分布出现重大偏斜——过去 24 年间投资 SpaceX 的各只基金，大概率将大幅跑赢同期同类基金。

进一步说，此次 SpaceX IPO 有望全面刷新 VC 行业的历史回报标杆。

进一步说，由 Daniel Sundheim 创立的 D1 Capital Partners 累计投入约 6 亿美元，以去年底 SpaceX 融资估值为基准，当前账面盈利约为 90 亿美元，若 IPO 顺利推进，实际回报有望进一步显著提升。

放到整体脉络里看，Darsana 由 Anand Desai 于 2014 年创立，公开持仓涵盖 Dick's Sporting Goods、Wingstop 等消费品牌，与科技领域并无明显关联2019 年，合伙人 Dan Irom 在研究上市卫星公司的过程中与 SpaceX 建立接触，随即以约 300 亿美元估值首次入股，此后多次追加投资且从未出售任何股份。

需要注意的是，顶级风投之外，部分对冲基金同样是此次 IPO 的重要受益方。

换个角度看，据报道，风投机构 137 Ventures 同样持有 SpaceX 逾 1% 的股份，该投资由创始人 Justin Fishner-Wolfson 主导，其此前曾就职于 Founders Fund，亦参与了该基金早期对 SpaceX 的投资其他主要股东还包括 DFJ 和 Vy Capital，具体持股比例目前尚不得而知。

需要注意的是，红杉资本（Sequoia Capital）入场相对较晚。

进一步说，Valor Equity Partners 的联合创始人 Antonio Gracias 本人即在 SpaceX 董事会任职，是马斯克多家企业的长期支持者Valor 早年便介入 SpaceX，此后旗下多只基金相继追加投资，并将配置延伸至 xAI 和 X，三项投资合计近 60 亿美元，目前持有 SpaceX 约 4% 的股份，所有股份均未出售，账面收益接近 650 亿美元此外，Valor 还曾计划筹设一支规模达 200 亿美元的特殊目的载体，专门购置英伟达芯片并租赁给 xAI。

需要注意的是，Founders Fund 与 SpaceX 的渊源，始于 2008 年的生死关头。

需要注意的是，值得注意的是，上述收益均为账面数字，最终实际获益将在很大程度上取决于锁定期安排，相关基金可能需等待数月方可套现若上市首日出现典型的 20% 至 30% 的涨幅，上述数字还将进一步攀升。

换个角度看，SpaceX 预计最快本周三正式发布 IPO 招股说明书，为 6 月中旬前完成上市启动倒计时，最终定价届时方能确认多名银行家预期，此次 IPO 估值将达约 1.75 万亿美元。

换个角度看，此前的参照包括：软银以 2000 万美元投入阿里巴巴，在 2014 年 IPO 时账面盈利超 550 亿美元Accel 在 2012 年 Facebook 上市时斩获约 100 亿美元回报Sutter Hill Ventures 在 Snowflake IPO 时获得逾 60 亿美元收益Valor 和 Founders Fund 的单笔收益均将全面超越上述所有纪录。

从细节来看，改写 VC 历史，终结 IPO 荒。

需要注意的是，若 IPO 以约 1.5 万亿美元或更高估值落地，Darsana 的总账面盈利将超过 100 亿美元，其中部分收益是自去年 12 月 SpaceX 以约 8000 亿美元估值完成融资以来新增的耶鲁大学与宾夕法尼亚大学的捐赠基金，以及摩根士丹利财富管理客户（获配约 1 亿美元的专项投资工具份额），均是 Darsana 的投资方。

换个角度看，据华尔街见闻此前文章，纽约对冲基金 Darsana Capital Partners 持有约 85 亿美元的 SpaceX 仓位，占其约 150 亿美元管理规模的近 60%，远超其截至今年 3 月末约 47 亿美元的公开市场投资组合规模。

需要注意的是，对冲基金同样坐拥巨额浮盈。

换个角度看，据媒体援引知情人士透露，合伙人 Shaun Maguire 于 2020 年主导了红杉对 SpaceX 的初始投资，彼时 SpaceX 估值已达 360 亿美元同年，SpaceX 完成重大技术里程碑，将两名美国宇航局宇航员送上国际空间站此后红杉还参与了马斯克收购 X 的融资，并在 xAI 于 2024 年通过多轮融资合计筹集 120 亿美元时跟进投资，三项投资合计约 20 亿美元，持有 SpaceX 约 1.5% 的股份，且全部持仓从未出售按 1.75 万亿美元估值，红杉预期回报超过 200 亿美元。

需要注意的是，红杉资本及其他机构：入场虽晚，回报同样可观。

换个角度看，彼时 SpaceX 连续经历两次火箭发射失败，急需紧急输血，Founders Fund 联合创始人 Luke Nosek 说服 Peter Thiel 向 SpaceX 注入 2000 万美元——这在当时是该基金有史以来最大规模的单笔投资之一此后，Founders Fund 持续参与 SpaceX 多轮融资，累计投入超过 6 亿美元尽管中途已出售部分股权，当前约 3.5% 的持仓仍带来了逾 600 亿美元的账面收益。

换个角度看，两次关键押注：早期共赴危机，此后持续重仓。

从细节来看，按上述估值，Valor Equity Partners 持有的约 4% 股份将带来接近 650 亿美元的账面收益Peter Thiel 旗下的 Founders Fund 尽管此前已部分减持，仍将凭借约 3.5% 的持仓获得逾 600 亿美元的回报两家机构合计账面收益超过 1200 亿美元，将全面刷新 VC 行业的历史回报标杆。

从细节来看，这也将进一步强化近期 SpaceX 在与大型投资者沟通中逐渐形成的一个论点：尽管面临持续高估值压力和多年现金消耗，马斯克旗下企业的投资价值已通过实际回报得到验证需要关注的是，SpaceX 去年已实现盈利，但今年 2 月收购持续亏损的 xAI 后，合并主体去年在约 185 亿美元营收下合计亏损约 50 亿美元，基本面的复杂性仍值得投资者审视。

把前面的信息放在一起看，惊掉(下巴)！SpaceX上市{在即}，这两家顶更值得继续关注的，仍然是后续变化与实际影响。

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