围绕亚朵酒店回血，零售狂飙，酒店界“小清新”熬出{这个话题，把关键信息重新梳理后，先看最核心的部分。

北京时间 2026 年 5 月 13 日美股盘前，亚朵（ATAT）发布了 2026 年 1 季度财报，整体来说，亚朵这个季度的业绩还是不错的，RevPAR 时隔两年首次同比转正，公司也把全年的收入指引从 +20%-24% 上调至 +24%-28%。

进一步说，2、中高端主品牌为开店主力从加盟扩张的角度，Q1 新开 110 家酒店，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，贡献了 80% 以上的新店增长，轻居目前以优化单店模型为主，公司主动放缓了开店数量。

进一步说，4、供应链成本有所抬升由于供应链成本和酒店运营成本的提升（核心耗材采购成本提升叠加人力成本攀升），亚朵酒店业务毛利率下滑 4pct 带动公司整体毛利率下滑 1.9pct 达到 41.4%销售 & 管理费用的投放相对克制，最终公司调整后 EBITDA 达到 7.2 亿元，同比增长 51%，超出市场预期。

需要注意的是，海豚君整体观点：。

进一步说，再加上 Q4 电话会上公司管理层已明确表示春节期间 ADR 和 OCC 均超过去年同期，并预期 Q1RevPAR 会继续改善，因此市场对亚朵一季度酒店测的预期本身就不低。

放到整体脉络里看，其次，对于零售业务，市场此前普遍担心两个问题：一是枕头、被子等核心单品渗透率提升后增速自然回落二是传统家纺龙头在抖音等渠道加码，会抢走亚朵份额。

需要注意的是，a：零售毛利率继续走高至 54.5%（同比 +0.8pct）：说明高毛利产品（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比还在提升，亚朵并没有靠降价促销来换增速。

换个角度看，以下为详细解读：。

需要注意的是，1.1 RevPAR 实现同比正增长。

换个角度看，拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比提升 2.2%，连续两个季度实现正增长，仍然为核心驱动一方面是行业供给增速放缓、定价权向品牌方倾斜，另一方面，亚朵高端产品线（见野、萨和）占比的提升也结构性拉高了 ADR。

换个角度看，1.2 开店稳健推进。

需要注意的是，具体来说，亚朵 4.0（见野）经过前期模型的验证，在 2025 年也进入了规模化落地期，Q1 进一步新增 7 家达到 55 家，海豚君认为，见野最大的价值并不只是更高 RevPAR，而是它帮助亚朵把品牌叙事从 " 商旅住宿 " 延展到 " 城市度假 "，在当前休闲需求韧性更强的环境下显然更加重要。

放到整体脉络里看，整体来说，亚朵当前开店节奏的意义不在于 " 快 "，而在于更高质量在行业普遍强调优化低效门店的背景下，亚朵若能在核心城市、核心商圈维持平稳净增，同时带动更高的单店质量和更强的供应链变现，这部分增长的含金量会高于单纯跑门店数量。

需要注意的是，2.1 集团整体营收小幅超预期。

从细节来看，拆分业务来看，酒店业务实现营收 17 亿元，同比增长 45.3%，一方面，Revpar 的持续修复带动亚朵持续性管理费贡献占比进一步提升，另一方面，结合渠道调研信息，由于 Q1 新店集中开业，叠加集采渗透率的提升（总部强化统一采购要求，加盟商必须通过 " 亚朵集市 " 采购核心品类），供应链收入同比增长近 80%，远高于大盘的增长。

放到整体脉络里看，零售业务实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%海豚君认为，零售业务接下来最大的看点有两个：。

放到整体脉络里看，二是供应链能力是否继续兑现为利润率提升：由于管理层明确表示，2026 年将系统性推进供应链精细化管理，保障产品一致性和可靠交付，这也意味着零售业务的盈利能力在未来几个季度会进一步释放。

换个角度看，亚朵 1Q26 毛利率为 41%，同比下滑 1.9pct。

从细节来看，对于零售业务，由于高毛利产品（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比的提升，零售业务毛利率同比提升 1pct 达到 55%。

进一步说，1、RevPAR 转正，ADR 连续两个季度正增长从最核心的经营指标每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4%，自 2024 年以来首次季度同比转正拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比提升 2.2%，连续两个季度实现正增长，仍然为核心驱动一方面是行业供给增速放缓、定价权向品牌方倾斜，另一方面，亚朵高端产品线占比的提升也结构性拉高了 ADR，OCC 为 70.6%，同比 +0.4pct。

换个角度看，3、零售业务增速超出全年指引零售业务实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%结合久谦渠道数据，Q1 亚朵线上渠道 GMV 同比提升 41%，远高于家纺大盘（-10%）的增速，份额进一步提升，除了传统爆款产品（深睡枕 & 控温被）持续领跑外，床垫、床笠、家居服等新品类也在快速起量，品类矩阵从 " 枕被独大 " 向 " 深睡生态 " 的切换正在加速兑现。

从细节来看，5、重要业绩指标一览。

换个角度看，首先，对于亚朵的基本盘——酒店业务，结合卖方高频数据的跟踪，受益于春节长假（亲子游、微度假）和入境游的持续升温，整个酒店行业一季度需求上本身就 " 淡季不淡 " 的状态。

从实际亚朵公布的底层经营数据来看，基本和酒店行业一季度大盘整体表现持平（海豚君推测略低于部分激进买方的预期导致盘前有所下跌）从结构上看，由于亚朵整体 RevPAR（312 元 / 晚）高出同店 RevPAR（304/ 晚）2.3pct，说明亚朵的新开门店通过品牌升级、地段改善和运营的优化，整体表现要更好，也意味着公司新一轮产品升级并不是 " 概念创新 "，而是真正兑现到了经营数据上。

需要注意的是，但结合 26Q1 卖方跟踪到的高频数据说明，亚朵短期非但没有被 " 追赶 "，反而在行业需求承压阶段进一步扩大了自身的份额久谦数据显示，26 年 3 月亚朵全部线上渠道零售额同比提升 43.4%，而同期家纺大盘同比下滑 26%，水星 / 罗莱分别同比 -36.1%/-36.7%这种 " 逆周期拿份额 " 的能力，在海豚君看来，说明实际上家纺同行虽然可以跟卖一个相似的枕头或凉被，但很难在同一时间复制亚朵的品牌故事、直播转化、用户信任和酒店场景导流初此之外，还有两个值得关注的点：。

从细节来看，b：品类扩展正在从 " 故事 " 变成 " 数字 "26Q1 亚朵推出了深睡夏凉被 Pro3.0 和深睡睡衣夏季款，新品快速放量，说明亚朵星球的品牌心智已经从 " 枕头 = 亚朵 " 扩展到了 " 深睡 = 亚朵 "，背后的逻辑在于当消费者开始为一个 " 睡眠解决方案 " 而非单一 SKU 买单时，品类天花板就被打开了因此，总的来说，海豚君认为亚朵的零售业务增长质量显然要更高。

进一步说，一、RevPAR 转正，ADR 连续两个季度正增长。

进一步说，最核心的经营指标每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4%，自 2024 年以来首次季度同比转正。

放到整体脉络里看，OCC 同比 +0.4pct 虽然幅度不大，但考虑到 Q1 是传统淡季（春节后商旅需求爬坡期），能够实现同比正增长已经说明需求端在企稳结合 4 月以来清明 + 春假叠加带动的休闲需求回暖，海豚君预计 Q2 的 OCC 表现会进一步改善。

从加盟扩张的角度，Q1 新开 110 家酒店，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，贡献了 80% 以上的新店增长，轻居目前以优化单店模型为主，公司主动放缓了开店数量。

进一步说，对于轻居，公司 2026 年的重点是推动轻居精细化成本模型落地，提升经营效率与产品竞争力，因此 Q1 主动放缓了开店节奏。

进一步说，二、零售业务超出公司指引。

放到整体脉络里看，Q1 亚朵集团实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.5%，小幅超出市场预期（市场预期 26 亿元）。

进一步说，伴随直营门店的减少，直营业务实现营收 1.2 亿元，同比下滑 8%。

从细节来看，一是夏季品类能否接住二季度需求：一季度已经推出深睡夏凉被 Pro3.0、夏季睡衣，新品如果继续放量，将证明亚朵零售从冬季被类强季节性，走向全年化运营。

进一步说，2.2 供应链成本抬升，毛利率小幅下滑。

需要注意的是，拆分业务来看，由于供应链成本和酒店运营成本的提升（核心耗材采购成本提升叠加人力成本攀升），亚朵酒店业务毛利率下滑 4pct 达到 41%。

从细节来看，2.3 经营杠杆持续释放。

需要注意的是，1Q26 亚朵销售费用率同比下降 0.5pct 达到 14.3%，结合调研信息，亚朵在抖音渠道的 ROI 保持在 3 以上，天猫和京东渠道的自然流量占比也在提升，说明亚朵品牌心智的沉淀正在降低获客成本，管理费用的投放也相对克制，最终，亚朵调整后 EBITDA 达到 7.1 亿元，同比增长 61%，超出市场一致预期（23.4 亿元）。

把前面的信息放在一起看，亚朵酒店回血，零售狂飙，酒店界“小清新”熬出{更值得继续关注的，仍然是后续变化与实际影响。

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